大河财立方记者 杨萨 陈玉静
9月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年9月贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.35%,5年期以上LPR为3.85%。与上月持平。
多位专家在接受大河财立方记者采访时表示,当前利率下调仍存在一定约束。今年2月、7月LPR两次较大幅调降,商业银行需要一定时间评估LPR调降的具体影响与效果。另外,从银行存款利率调整方面也面临一定约束,主要是近年来存款利率下行较快,导致存款收益与其他资产收益性价比略有下降,银行经营压力有所增大。综合考虑当前的经济运行态势及物价走势,四季度央行有可能下调主要政策利率,届时将引导LPR报价跟进下调。
当前7天逆回购利率维持不变
9月LPR报价相应按兵不动
美国联邦储备委员会当地时间9月18日宣布,将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息,也标志着货币政策由紧缩周期向宽松周期的转向。
在此背景下,市场对国内降息预期升温。不过,9月20日公布的央行主要政策利率(7天期逆回购利率)和两个期限品种的LPR报价都保持不变。
在新的货币政策框架下,7天期逆回购利率将作为主要的政策利率,逐步疏通由短及长的利率传导关系。
中国首席经济学家温彬表示,在此方向下,LPR报价将主要跟随7天期逆回购利率变动,以提高贷款基准利率公允性,进一步提高利率传导效率。在7月OMO利率下调10bp至1.7%之后,近期一直维持不变,也使得LPR的报价基础未发生变化。
“7月央行下调7天期逆回购利率10个基点,并引导两个期限品种LPR报价均下调10个基点,当前处于7月降息后的政策效果观察期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,考虑到当前宏观经济下行压力总体可控,各类风险也继续得到有效控制,货币政策有条件坚持“以我为主”,短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。
甬兴证券研究所固定收益首席分析师郑嘉伟称,LPR作为央行货币政策的重要工具之一,其调整往往与央行的货币政策导向密切相关。近期,进一步调降LPR可能会加剧银行经营压力。
银行息差承压
LPR报价短期内继续下调空间受限
银行息差承压是9月LPR报价保持不变的主要原因之一。
2024年二季度,商业银行净息差为1.54%,与一季度持平,主要受益于禁止“手工补息”带来的银行负债成本下行,资产端收益率下行幅度依然较大。且从不同类型银行看,二季度仅股份制银行净息差小幅上升1bp至1.63%,其他类型银行均持平或延续下降。
央行数据显示,7月,新发放企业贷款加权平均利率为3.65%,与上月持平,比上年同期低22个基点;新发放个人住房贷款利率为3.4%,比上月低9个基点,比上年同期低68个基点,均处于历史低位。8月,新发放企业贷款加权平均利率为3.57%,比上月低8个基点,比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%,比上月低8个基点,比上年同期低34个基点,利率在低位水平继续下行。
温彬认为,在货币政策宽松空间加大、利率中枢整体下移、市场有效需求有待提升下,金融机构自主定价的贷款利率预计仍将处于下行通道,尤其是LPR下调带动的资产重定价效应影响更大。负债端的管控效果集中释放后,存款利率继续下行的动能和进程或有所减弱,进而使得银行息差仍承压运行。受此影响,LPR报价短期内继续下调空间受限。
“当前利率下调存在一定约束。今年一、二季度商业银行净息差均为1.54%,较去年四季度收窄0.15个百分点,已明显低于1.8%的警戒水平。若短期内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调,加之规模庞大的存量房贷利率也有较大下调空间,下半年银行净息差将面临较大幅度下行压力。”王青认为,若着眼于稳息差而较大幅度下调存款利率,则可能引发银行存款大规模向理财等资管产品“搬家”的风险,同样不利于银行经营的稳健性。为此,降息过程需要做好多方平衡。
后续仍有降准降息的空间
尽管9月降息预期落空,不过业内人士普遍预期四季度有降准降息的可能。
王青表示,美联储较大幅度降息后,国内货币政策灵活调整空间扩大,短期内降息降准概率都在上升。综合考虑当前的经济运行态势及物价走势,四季度央行有可能下调主要政策利率,也就是7天期逆回购利率,下调幅度估计为10到20个基点,届时将引导LPR报价跟进下调。这对完成全年“5.0%左右”的经济增长目标,推动物价水平温和回升,有效控制房地产行业等重点领域风险具有重要意义。另外,着眼于强化与财政政策协调配合,支持政府债券发行,四季度也有降准的可能。
“本次不降,不排除年内仍有调降可能。主要是目前微观主体不够活跃,央行可能继续引导和推动金融机构进一步合理调降实体经济融资成本,例如通过利率锚(降息)、降准、结构工具,存款利率重定价等。”不过,金融市场部宏观研究员周茂华同时也指出,幅度等方面预计不宜过大期望。
近期,央行曾指出,要“持续改革完善贷款市场报价利率(LPR),针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题,着重提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平”。
“这意味着在信贷市场供求关系向需求方倾斜的背景下,前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调,而给出的LPR报价没有随之下调。”王青认为,未来在提高LPR报价质量过程中,也不排除政策利率保持不变,LPR报价单独下调的可能性。
上海易居房地产研究院副院长严跃进表示,从降低购房贷款利率和降低存量房贷利率的角度看,后续下调的空间依然是存在的,也有助于进一步降低房贷方面的成本,进一步促进房地产市场的回暖和健康发展。