光大期货：9月18日能源化工日报

　　：美国供应仍未完全恢复，需求预期依然悲观

　　1、宏观方面：数据显示美国8月CPI同比增2.5%，预期2.5%，前值2.9%，为2021年2月以来最低水平；核心CPI同比增 3.2%， 持平预期和前值的3.2%。美联储即将于9月18日举行议息会议，目前降息行动基本没有悬念，但是降息路径还未完全确定。

　　2、供应方面：美国海上能源监管机构表示，飓风“弗朗辛”过后，美湾地区近20%的原油产量和28%的天然气产量仍处于停产状态。美国安全和环境执法局根据生产商的报告估计，上周墨西哥湾水域的石油日产量为33.87万桶/日，天然气产量为5.15亿立方英尺/日，“弗朗辛”造成的海上产量损失累计达216万桶原油和46.35亿立方英尺天然气。受利比亚供应中断拖累，OPEC 8月原油总产量下降了19.7万桶至2659万桶/日。利比亚各政治派别达成一项协议，该协议预计将会结束全国范围的原油停产，根据利比亚国家石油公司的数据，此前停产导致利比亚削减了63%的原油产量，约72.4万桶/日。预计利比亚9月原油出口量将减少至少30万桶/日，在75至80万桶/日之间。

　　3、需求方面：EIA预计2024年全球液体燃料需求同比增加90万桶/日，2025年同比增加150万桶/日，较上个月预测下调10万桶；OPEC预计2024年的全球石油需求将增长203万桶/日，低于上月预期的增长211万桶/日；预计2025年将增长174万桶/日，上月预估为178万桶/日，连续两个月下调全球石油增长需求预期。IEA将2024年全球石油需求增速预测从97万桶/日下调至90.3万桶/日；预计2025年全球石油需求将增长95万桶/日。根据海关总署的数据，2024年1-8月，中国累计进口原油36691.4万吨，同比下跌3.1%。据隆众资讯船期监测数据显示，8月山东及天津港口到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计956.5万吨，环比增5.94%，8月山东及天津港口进口原油卸货总计793.5万吨，环比增加2.39%。库存方面，EIA数据显示截至9月6日当周，美国商业原油库存比前一周增长83.3万桶，美国汽油库存比前一周增长231万桶，馏分油库存比前一周增长230.9万桶。

　　4、策略观点：本周油价依然波动较大，在悲观需求预期的压制之下，因美国供应受到扰动，内外盘油价受到扰动低位反弹。当前油价表现主要还是受到宏观驱动以及对于未来需求预期缺乏信心的影响，尽管现货市场基本面没有那么差，OPEC+也延迟增产到12月，但是对油价支撑力度有限。随着全球原油市场进入需求淡季，基本面的向上驱动或有限，短期油价或仍将波动较大，以低位震荡为主，关注9月美联储降息行动结果。

　　：低硫套利船货量预计增加

　　1、供应方面：据金联创统计，2024年8月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为115.5万吨，环比下降12.37%，同比下降9.62%。截至9月12日当周，新加坡重质燃料油商业库存环比下降10.1%至16周以来的最低点1690万桶；受天气影响，富查伊拉库存从接近两年半低点大幅度反弹至近三个月来的最高水平，富查伊拉重质馏分油和渣油的库存上涨25%至1002.7万桶。

　　2、需求方面：近期船燃加注需求持稳，尤其是来自国内的高硫需求有所增加。不过，9月中东夏季发电需求多接近尾声，此外，来自中国原料端需求疲软也将给市场造成一定压力。炼厂方面，随着检修高峰期结束，山东地炼整体开工率呈现持续反弹趋势，炼厂进料也有所增加，但是对高硫需求支撑有限。

　　3、成本方面：本周油价依然波动较大，在悲观需求预期的压制之下，因美国供应受到扰动，内外盘油价受到扰动低位反弹。美国安全和环境执法局根据生产商的报告估计，“弗朗辛”造成的海上产量损失累计达216万桶原油和46.35亿立方英尺天然气。OPEC连续两个月下调全球石油增长需求预期，IEA也将2024年全球石油需求增速预测从97万桶/日下调至90.3万桶/日。当前油价表现主要还是受到宏观驱动以及对于未来需求预期缺乏信心的影响，尽管现货市场基本面没有那么差，OPEC+也延迟增产到12月，但是对油价支撑力度有限。随着全球原油市场进入需求淡季，基本面的向上驱动或有限，短期油价或仍将波动较大，以低位震荡为主，关注9月美联储降息行动结果。

　　4、策略观点：本周，国际油价波动较大，新加坡高硫燃料油先跌后涨，则震荡下行。从基本面看，低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面，受近期供应预计增长影响，亚洲低硫燃料油市场结构走弱。新加坡9月来自西半球的低硫燃料油套利到货量预计将小幅增加，约在260万-270万吨，其中大部分将于下半月到货。高硫方面，随着未来几周季节性发电需求逐渐减少，高硫市场需求将失去支撑，而近期下游船加油市场需求有望大体持稳。预计短期高低硫价差（LU-FU）或有所收敛。

　　：现货出厂价格大幅降低拉动盘面下行

　　1、供应方面：近期整体沥青市场供应依然偏低。根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为41.27万吨，环比下降3万吨，降幅6.8%；同比减少35.47万吨，降幅46.2%。2024年1-9月沥青累计产量为1897.72万吨，同比减少491.94万吨，降幅20.6%。百川资讯统计本周国内沥青厂装置总开工率为25.98%，环比上升1.17%。库存方面，厂库和社库继续去库。百川盈孚对国内24家主要沥青厂统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为38.95%，环比下降1.84%；本周社会库存率为30.70%，环比下降0.85%。

　　2、需求方面：需求方面，进入9月以来，整体出货量不及往年同期水平。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.2万吨，环比减少3.6%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为18.7%，环比增加0.7%。

　　3、成本方面：本周油价依然波动较大，在悲观需求预期的压制之下，因美国供应受到扰动，内外盘油价受到扰动低位反弹。美国安全和环境执法局根据生产商的报告估计，“弗朗辛”造成的海上产量损失累计达216万桶原油和46.35亿立方英尺天然气。OPEC连续两个月下调全球石油增长需求预期，IEA也将2024年全球石油需求增速预测从97万桶/日下调至90.3万桶/日。当前油价表现主要还是受到宏观驱动以及对于未来需求预期缺乏信心的影响，尽管现货市场基本面没有那么差，OPEC+也延迟增产到12月，但是对油价支撑力度有限。随着全球原油市场进入需求淡季，基本面的向上驱动或有限，短期油价或仍将波动较大，以低位震荡为主，关注9月美联储降息行动结果。

　　4、策略观点：本周，国际油价波动较大，沥青盘面和现货价格大幅下跌。虽然加工利润持续修复，但是未对供应造成明显增加。进入“金九银十”需求旺季，部分道路项目施工有所增加，炼厂释放合同的积极性仍较高，但是需求表现不及往年同期，此外还有部分社会库存待消耗，另一方面成本端原油价格波动较大也会产生一定扰动。上周沥青现货出厂价格大幅降低拉动盘面下行，市场情绪较为悲观，盘面大幅下行之下，短期沥青价格以观望为主，裂解价差或再度回落。

　　：外盘橡胶价格继续走强，胶价支撑较强

　　1、供给端，主产区海南周初经历台风过境之后，目前定损正在进行中，据海南橡胶公告，截至2024年9月11日，经初步统计，公司橡胶种植园报废面积约23万亩（含开割树和中小苗），预计全年干胶减产约1.8万吨。本次受损的主要财产已投保，保险公司将在保险协议约定的责任范围及赔偿金额之内进行赔付，预计可以减轻风灾给公司带来的影响。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.83%，较上周微幅走高0.16个百分点，较去年同期走高6.27个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.64%，较上周走高0.72个百分点，较去年同期走低4.74个百分点。截至9月13日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平；半钢胎成品库存36天，周环比持平。

　　3、库存：截至2024年9月8日，中国天然橡胶社会库存119.21万吨，较上期减少1.54万吨，降幅1.27%。截至9月06日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.13万吨，较上期减少0.27万吨，降幅3.66%。截至9月06日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为24.78万吨，较上期减少1.12万吨，降幅4.32%。合计库存31.91万吨，较上期减少1.39万吨。

　　4、整体来看，周内橡胶期价震荡上行，RU主力突破17000元/吨大关，主要受供应方面支撑。整体割胶及生产工作正在逐步恢复中，而后台风“摩羯”带来的雨水经过云南，给云南南部带来强降水后继续西行，预计将给缅甸以及印度地区带来较多降水，后续仍可能有极端天气影响东南亚主产国，供应不断扰动将对于全球全年减产预期有所增强；国内需求相对稳定，矛盾点不突出，供给短缺预期推动下胶价支撑明显。关注主产国天气情况，以及减产不及预期的风险。假期期间外盘新加坡橡胶价格给出价格指引。

　　聚酯：关注9月中下旬台风对港口运输的影响

1. ：本周PX价格跌后反弹，有所企稳。至周五绝对价格环比下跌3%至839美元/吨CFR。国际原油价格跌破70，聚酯链成本塌陷，各品种价格探底。PX跌幅大于成本端原油及石脑油跌幅，PXN继续压缩至200美元/吨以下。截至9月13日，中国PX开工负荷为79.7%，较上期减少1.4%。亚洲PX开工负荷为74.7%，较上减少1%。当前重整以及TDP流程利润存在支撑，海内外PX开工大幅下降的可能性有限，下游TA检修可能增加，PX基本面偏弱，后市继续关注是否有更多装置计划外变动。
2. ：本周PTA价格跌后反弹，现货周均价在4754元/吨，环比下跌5.4%。PTA加工费压缩至200元/吨附近。TA供应装置来看，周内英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，截至9月13日，PTA开工负荷为79.4%，周环比回落3.2%。后续低加工差下TA装置检修预期增多，下游涤丝产销局部放量，聚酯负荷小幅波动至88.6%，PTA基本面有所改善，在成本端原油价格企稳下，预计TA整体跌幅有所控制。关注本次台风“贝碧嘉”对港口造成的影响，以及后续“普拉桑”登陆前后的影响。

　　今年1至8月，全国纺织品服装出口额为1977.7亿美元，同比增长1.1%（以人民币计同比增长3.2%），增速同上月持平，较今年上半年有所放缓。其中，纺织品出口930.7亿美元，同比增长3.5%（以人民币计同比增长5.8%）；服装出口1047.1亿美元，同比减少1.0%（以人民币计同比增长1%）。

　　8月当月，我国对全球出口纺织品服装279.5亿美元，同比增长1.0%（以人民币计同比增加0.6%）。其中，纺织品出口122.2亿美元，同比上涨5.0%（以人民币计同比增长4.7%），增幅较上月扩大1个百分点；服装出口157.3亿美元，同比下降2.0%（以人民币计同比下降2.3%），降幅较上月有所收窄。

3. MEG：截至9月12日，中国大陆地区整体开工负荷在63.56%（环比上期下降0.77%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在58.15%（环比上期下降5.21%）。截止9.9华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨附近，环比上期下降5.2万吨。乙二醇供应收紧逐步落实，开工负荷预期内回落，后续永城、浙石化、榆林化学恢复后，国内开工率将逐步提升。近期港口维持去库，下游需求小幅恢复，预计近期乙二醇价格震荡为主。

　　聚烯烃：年内低点附近支撑，短期有超跌回调的需求

　　1、供应：炼厂动态检修以应对价格的下跌，整体来说变动不大，我们认为未来一段时期供给都将维持这种状态，不会有超预期的增长或下跌，因此供给因素对价格的影响有限。

　　2、需求：9月季节性回暖预期并没有被证伪，无论是开工率还是下游订单天数，也均处在缓慢恢复的状态，市场担心的有效需求不足短期来看并不成立，近月依然有刚需支撑。

　　3、库存：趋势由跌转涨，近期价格下跌较多，生产企业挺价，成交有所放缓，市场消化低价社库资源为主，贸易商积极去库，导致炼厂普遍累库。但从总库存的角度来看，也并没有出现大幅累库，说明供需依旧处于相对平衡的状态。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比下降5.90%至71.34美元/桶，石脑油价格环比下降3.29%至630.00美元/吨，乙烷价格环比下降1.18%至3135.00元/吨，价格环比上升1.19%至850.00元/吨，价格环比下降2.56%至2356.67元/吨。

　　5、总结：基本面矛盾不大，并不足以造成聚烯烃价格的大幅波动，最近市场的大幅下跌的原因可能是，一方面原油价格的疲软使成本支撑减弱，另一方面是商品市场普遍对需求预期较为悲观导致聚烯烃估值的系统性下修。后续来看，聚烯烃还是有一定刚需存在，目前价格也跌到了今年以来的低位附近，随着中秋假期的来临，超跌之后空头也有平仓止盈过节的需求，聚烯烃价格阶段性反弹，假期之后将继续跟随原油价格波动。

　　：下游开工未有明显提升，旺季支撑有限

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升5.17%至78.54%，其中电石法开工率环比上升4.58%至78.30%，乙烯法开工率环比上升6.82%至79.21%；装置检修损失量环比下降15.23%至12.47万吨；总产量环比上升5.16%至45.62万吨，其中电石法产量环比上升4.59%至33.69万吨，乙烯法产量环比上升6.82%至11.93万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降4.09%至45.05%，其中管材开工率环比下降8.01%至39.38%，型材开工率环比下降1.38%至39.17%；产销率环比下降2.54%至125.32%。

　　3、库存：总库存环比下降3.55%至80.07万吨，企业库存环比下降3.62%至30.24万吨，社会库存环比下降-3.51%至49.83万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升1.49%至852.50元/吨，电石价格环比上升4.33%至2629.17元/吨，石脑油价格环比下降3.91%至7314.17元/吨，甲醇价格环比下降1.77%至2375.83元/吨。

　　5、总结：供应端，从调查的复产计划来看，增加量还是较为明显，因此产量将有所回升但预计幅度有限；需求端，从水泥发运率和表观需求的数据来看，房地产施工已经进入旺季，但从管材和型材开工率来看，目前还未出现明显支撑；库存方面进入九月旺季，虽然需求同比表现偏弱，但仍有部分刚需，同时价格持续下跌，炼厂和贸易商去库意愿较强，总库存或将继续下降。综合来看，下游需求同比表现不佳，虽然仍有部分刚需存在，但供应也较为充足，导致库存压力较大，炼厂和贸易商均需要降价去库，期货在中秋节之前减仓回调，预计节后价格下行压力仍然较大。

　　甲醇：库存拐点可能已到，利空出尽之后会有所反弹

　　1、供应：国内供应高位震荡，整体来说变化不大，周产量目前已经处在近五年的高位水平，后续继续放量的可能性不高，未来大概率会在175-180万吨/周附近震荡。进口方面，周内到港量小增，也是符合上周的预期，短期进口量相对充足，但是观察国际装置开工情况可以发现，国外供给已然开始下降，因此未来一段时间进口的增量可能不及市场预期。整体来说，国内供给稳定，进口量缓慢降低之下，总供应压力将逐步缓解。

　　2、需求：MTO开工率在90%附近，在利润有所恢复的情况之下，短期来看仍将维持高开工的状态，传统下游受旺季影响也有一定的恢复，甲醛和MTBE开工小幅增长，醋酸在前两周快速恢复之后，开工保持稳定。随着甲醇价格的持续下跌，下游成本压力有所减弱，因此预计下游开工短期不会出现大幅下滑。

　　3、库存：本周内地企业库存继续小幅增加，周内各区域企业库存均有所上涨，主因上周市场整体走弱，买盘接货积极一般，导致生产企业出货不佳，因此整体企业库存有所上涨。本周甲醇港口库存微幅去库，整体表需大幅提升，华东、华南均有区域外周边区域同步支撑主流库区提货，因此库存趋势止涨反去。下周来看，到港量预计有所下降，港口将从累库逐渐转为去库，内地炼厂库存压力不大，总库存有下降预期。

　　4、总结：预计甲醇将逐渐进入到去库阶段，近月还是有一定的刚需支撑，现货市场可能会率先启动，基差走强概率较大，期货方面超跌之后，价格到达年内的底部，价格会有一定的回调需求。