央行双箭齐发，今早火速降准50bp降息20bp；政治局会议提及房地产止跌回稳

债市要闻

【政治局会议强调：发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用】

中央政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层 " 三保 " 工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大 " 白名单 " 项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。

【政治局会议明确 " 有力度的降息 " 后 央行今日火速降息 政策利率下调幅度为近四年最大】

今日上午 8 点，央行官网发布公开市场业务公告，将公开市场 7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，由此前的 1.70% 调整为 1.50%。昨日政治局会议明确要求 " 加大货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息 "。专家表示，今日央行同步实施降准降息，充分体现了加大货币政策调控强度，以实际行动努力完成全年经济社会发展目标的决心。专家还表示，今日央行将公开市场 7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，是进一步强化公开市场 7 天期逆回购利率的政策属性。央行 9 月 23 日开展的 14 天期逆回购操作利率较上一次低了 10 个基点，被部分市场机构解读为 " 降息 " 是误读。

【多个首提！政治局会议提及房地产止跌回稳、有力度的降息 专家热议一线城市放开限购、货币政策空间】

中共中央政治局 9 月 26 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。房地产市场方面，会议首提 " 促进房地产市场止跌回稳 "，与此前防风险的表述明显不同。会议还提及 " 调整住房限购政策 "，多位专家认为，国内剩余限购政策有望进一步放松，甚至一线城市或将取消限购、限贷、限售政策。" 会议首次明确提出要促进房地产市场止跌回稳，这是 2021 年下半年房地产市场转入调整阶段以来，中共中央政治局会议对房地产工作做的最新部署 "，东方金诚首席宏观分析师王青表示，此前针对房地产市场主要强调的是防风险和加快构建房地产发展新模式。招联首席研究员董希淼也认为，预计下一步，包括一线城市在内的全国大部分城市将取消住房限购、限贷、限售政策，金融将进一步加大对房地产市场发展的有力支持，房地产市场 " 政策底 " 已经显现

【中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》】

中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，为加快推进中长期资金入市、健全投资和融资相协调的资本市场功能提供了明确的 " 行动纲领 "。下一步，在中央金融办统筹协调下，证监会将会同相关部委，加强政策协同和信息共享，强化工作合力，确保《指导意见》各项举措落实落地。

【今年城投退平台数量已超 300 家，" 十年隐债化解 " 攻坚期，化债政策再出新指引？】

近期，城投退平台出现新状况！对于退平台的标准和流程似乎有更为清晰的指向。据 9 月 25 日绍兴市柯桥区建设集团官网显示，绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司（以下简称柯桥城投）刊登了关于退出融资平台名录的函。函件内容显示，根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，柯桥城投对隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。业内人士称，与此前退平台内容对比来看，此次函件内容新增了部分退平台的流程与标准，或表明新的监管文件对于城投退平台有了新的要求。如提出退平台不晚于 2027 年 6 月末，若逾期未退出，届时将由省级政府认定并向主管部门申请退名单；同时要求退出平台名单应征得 2/3 债权人同意，要求该步骤中不同意平台退出名单的债权人应出具相关证据，并由地方政府审核证据、给出判定意见。不过，尚无公开的文件信息传出。

【权益大涨之风吹来，转债市场三日反弹 4%】

昨天，中证转债指数大涨 1.55%。而从 9 月 24 日至今的三日，中证转债指数上涨了 4.01%。在转债信用风波平息后，权益市场风险偏好的提升也大大提振了转债市场的情绪。近期，转债配置资金面出现边际改善，而公募、险资等资金的流向将成为后续转债市场的关注重点。在转债大幅反弹的同时，权益市场近三日的反弹幅度更是惊人。上证指数三日上涨 9.17%，于今日站上 3000 点；沪深 300 指数则在近三日上涨了 10.35%。招商证券固收首席张伟指出，稳增长政策加码，风险偏好短期修复，股市出现反弹，这对转债也将带来提振。浙商证券转债分析师王明路认为，当前从股票、纯债、转债三类资产的中长期视角来看，转债具备一定的配置价值。但短期来看，转债市场和权益市场一样缺乏增量资金。增量资金流入市场离不开宏观政策、经济基本面等投资人重点关注的核心重点的改善。

【贵州省：建立全口径地方债务监测监管体系，推进融资平台公司压降、转型】

据贵州发布，中共贵州省委贯彻落实《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的意见中指出，深化省以下财政事权与支出责任划分改革，适度强化省级财政事权，省级财政事权原则上通过省本级安排支出，减少委托市县代行的省级财政事权。不得违规要求市县安排配套资金，确需委托市县行使事权的，通过专项转移支付安排资金。落实国家有关政府债务管理各项制度政策。建立全口径地方债务监测监管体系，健全防范化解地方债务风险长效机制，推进融资平台公司压降、转型。

【"924" 政策 " 后流动性外溢，部分信用品种较利率债比价超 20bp】

随着 "924" 政策组合拳出台，权益市场强势回归，利率债市场有所回调，而前期信用利差逐步走阔的信用债市场，由于货币政策宽松驱动下流动性宽松外溢，信用债与利率债市场的背离行情有望缓解，信用债有望迎补涨机会。截至上周末 22 日，1YAAA、3Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+ 和 1Y-AA 信用利差环比前两周均走阔，历史分位数分别为 2020 年以来的后 46.95%、29.35%、39.50%、14.97% 和 27.24% 水平。缩短至年内视角来看，与年内信用利差的最高点差距基本落在 5BP-20BP 的区间，性价比已有一定显现。中邮固收首席梁伟超表示，本轮利率和信用的背离行情中，上半年赚钱较强的信用品种表现反而偏弱，以久期偏长、信用资质偏低为主要特征。如 10 年期 AA+ 产业债较 10 年期国债收益率比价差 25bp。山西证券固收首席王冠军对财联社表示，降准降息后流动性存在进一步宽松预期，信用债市场有望走出超出同期限利率债的涨幅。7 月降息 10bp 后，非银的资金成本并没有明显下降，但市场流动性的分层现象边际上有所提升，而此次双降有望带动资金利率下行，信用债受益于流动性宽松将走出一波行情。

【同业存单额度告急！部分银行已不足 5%，四季度或缓解】

今年存单供给放量，部分银行的同业存单余额即将触达限额，市场颇为关心备案额度等因素对存单供给乃至价格的影响。目前来看，银行调整同业存单备案额度的可能性较小，四季度银行的负债压力将有所缓解。9 月，一年期 AAA 级同业存单利率 " 先上后下 "，近两周又下降 10BP 至 1.87%。根据天风证券固收首席孙彬彬的统计，截至 9 月 23 日，共 392 家银行披露了 2024 年同业存单发行计划，备案额度合计约 26.9 万亿元。截至 9 月 23 日，年内累计发行约 23.1 万亿元，年内累计到期约 20.0 万亿元，年内净融资约 3.1 万亿元，当前余额约 17.8 万亿元。中邮证券固收首席梁伟超表示，考虑到年内仍有政策利率降息空间，9 月存单价格 " 先上后下 "，提价过程中所形成的高点后续或难以突破。不过，存单的供需矛盾年内难以显著缓解，存单价格整体震荡态势或将维持。

【时隔近三年 财政部成功发行 20 亿欧元主权债券】

中华人民共和国财政部代表中央政府在法国巴黎成功簿记发行了 20 亿欧元主权债券。其中，3 年期 12.5 亿欧元，发行利率为 2.517% ( 票面利率 2.5% ) ；7 年期 7.5 亿欧元，发行利率为 2.738% ( 票面利率 2.625% ) 。此次是中国政府继 2019 年以来第二次在法国定价发行并上市中国主权债券，也是继 2021 年 11 月后中国再次发行欧元主权债券。

【交易商协会：非金融企业债务融资工具 2024 年半年度报告披露率达 99.90%】

9 月 26 日，中国银行间市场交易商协会发布关于非金融企业债务融资工具 2024 年半年度报告披露情况的通报称，截至 2024 年 8 月 31 日，债务融资工具处于存续期的 2895 家企业、116 家信用增进机构按期披露了 2024 年半年度报告，按期披露比率达到 99.90%。针对未按期披露的 2 家企业、1 家信用增进机构，中国银行间市场交易商协会将依规进行自律处理。

【公募行业费率改革第三阶段将于年底前完成】

每日经济新闻获悉，证监会于 2023 年 7 月启动公募行业费率改革，目前已完成前两阶段工作，第三阶段将于今年底前完成。第三阶段中，证监会将重点规范销售环节收费。随着改革举措全部落地，公募基金综合费率将下降 18%，每年为投资者节省约 450 亿元。一是存量产品降费。存量主动权益类基金管理费率、托管费率均下调至 1.2%、0.2% 以下，降费产品超 3300 只。二是新产品注册。自 7 月 7 日起，对新注册的主动管理权益类基金统一执行不超过 1.2%、0.2% 的管理费率、托管费率上限标准，相应调降其他类型产品费率上限。三是试点浮动费率产品。注册首批 20 只浮动管理费率试点产品，包括与投资者持有时长挂钩、与投资业绩挂钩、与产品规模挂钩 3 种类型，更好满足投资者需求。四是规范公募基金交易佣金。出台《关于加强公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，进一步规范公募基金证券交易行为，降低公募基金证券交易佣金费率，完善佣金分配制度。五是强化费率相关信息披露。修订披露模板，指导管理人更加简明、通俗地披露基金产品综合费用，客观反映基金管理人、基金销售机构费用实际收取情况。

【当代集团旗下 AMC 子公司拒不履行付款义务被限消】

近日，湖北天乾资产管理有限公司与西安一融资担保公司的国内非涉外仲裁裁决一案已于 9 月 25 日恢复执行。具体来看案件内容，西安曲江文化产业融资担保有限公司是该案件的申请执行人，执行标的金额为 1.67 亿元。今年 7 月，由于天乾资管未履行付款义务，法院针对天乾资管及其法人代表胡英发布了限制消费令。天乾资管的限制消费将对母公司武汉天盈投资集团构成重大不利影响，而天盈投资为当代集团子公司，系当代集团金融投资业务板块的经营主体。

【全球宽松起势！知情人士称欧洲央行鸽派正在推动 10 月降息】

周四的最新消息显示，在全球主要经济体更加关注经济增速风险之时，欧洲央行的 " 鸽派 " 官员们正在努力推动 10 月再次进行降息。欧洲央行在两周前展开年内第二次降息，当时对外放出的口风是 " 除非经济出现重大负面意外，否则十月份降息的可能性不大 "。拉加德也在发布会上公开表示，利率下降的路径是相当明显的，但并不会去预设速度和目标。知情人士同时表示，企图推动 10 月进一步降息的举动势必将遭遇 " 鹰派 " 官员的反对，他们认为所谓的调查，往往会描绘出比 GDP 等 " 硬数据 " 更为阴暗的经济状况。也有消息称目前存在一种折中方案，即 10 月维持利率不变，但如果数据没有改善，则强烈暗示可能会在 12 月会议上降息。当然，这种做法违背了政策制定者台面上承诺的 " 逐次会议进行决策 "。

【瑞士央行第三次降息 25 个基点 并大幅下调通胀预期】

当地时间周四 ( 9 月 26 日 ) ，瑞士央行公布了最新的货币政策决议，宣布再次将利率下调 25 个基点至 1.00%，符合市场预期，这也是瑞士央行今年第三次降息。在 3 月份，瑞士央行出人意料地下调基准利率，成为第一家降息的发达经济体央行。到了 6 月份，在主要央行犹豫不决之时，瑞士央行再次降息 25 个基点。瑞士央行预计今年该国的通胀率为 1.2%，在通胀压力已显著下降的背景下，为进一步放松货币政策打开了大门。这也是瑞士央行行长乔丹任内的最后一次降息，他在新闻发布会上表示：" 未来几个季度，瑞士央行可能有必要进一步下调政策利率，以确保中期物价稳定。"

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护季末银行体系流动性合理充裕，9 月 26 日以固定利率、数量招标方式开展了 2920 亿元 14 天期逆回购操作，操作利率 1.85%。Wind 数据显示，当日 5236 亿元逆回购到期。

信用债事件

■碧桂园九只境内债再次推迟兑付议案获通过，"16 腾越 02" 曾延期投票多次；

■中国证监会：对时任恒大总裁夏海钧采取终身证券市场禁入措施，罚没 1500 万；

■南宁产投集团：因市场波动，取消发行 "24 南宁产投 MTN001"；

■齐河城投：因存在非市场化发行公司债券，收到山东证监局警示函；

■上交所：终止审核玉林投资集团 10 亿元私募债项目；

■中骏集团料于到期日未能偿还 9 月票据本金及利息；

■融创截至 8 月底未偿付借款总额 1122.51 亿元 新增 15 项失信行为；

■穆迪：确认新鸿基地产担保的票据 "A1" 评级 维持其负面展望；

■齐河城投：因非市场化发行公司债券被采取行政监管措施；

■泛海控股及卢志强等被强执 37 亿。

市场动态：

【货币市场 | 货币市场利率多数下行，DR001 下行 2.67BP 报 1.6069%】

周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 2.67BP 报 1.6069%，7 天期下行 2.84BP 报 1.8464%，14 天期下行 5.32BP 报 1.8907%，1 月期报 1.92%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001 跌 14.5 个基点报 1.64%；FDR007 跌 5.0 个基点报 1.864%；FDR014 跌 2.0 个基点报 1.98%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001 跌 12.0 个基点报 1.73%；FR007 跌 5.0 个基点报 2.0%；FR014 跌 15.0 个基点报 2.0%。

【利率债 | 权益市场大涨，主要利率债收益率全线上行，30 年期品种逼近 2.2%】

周四，国债期货全线收跌，30 年期主力合约跌 1.05%，10 年期主力合约跌 0.29%，5 年期主力合约跌 0.18%，2 年期主力合约跌 0.07%。

银行间主要利率债收益率全线上行。截止北京时间 16:30，10 年期国债活跃券 240011 收益率上行 3.75bp 报 2.065%，30 年期国债活跃券 230023 收益率上行 4.25bp 报 2.1925%，10 年期国开活跃券 240210 收益率上行 3bp 报 2.135%。

交易员表示，债市早盘情绪较好，10 年国债开盘下行 1.25bp 后围绕 2.025% 小幅震荡。随后，有传言要增发万亿国债补充银行流动性，叠加中共中央政治局会议内容公布后，权益市场大涨，上证指数收复 3000 点失地，债市承压，国债活跃券利率全线上行 1-4bp 不等。

【信用债 | 债市情绪受压制，各期限信用债收益率多数上行，全天成交超 1800 亿元】

周四，债市情绪受压制，各期限信用债收益率多数上行，全天成交超 1800 亿元，"20 龙湖 06" 跌近 18%。

AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.47 个基点报 1.9809%；3 年期收益率上行 0.01 个基点报 2.0602%；5 年期收益率上行 0.65 个基点报 2.1469%。

AA+ 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.47 个基点报 2.076%；3 年期收益率上行 0.01 个基点报 2.1702%；5 年期收益率上行 1.65 个基点报 2.2969%。

涨幅超 2% 的信用债共 13 只，其中 "23 航发专项债 01"、"22 珞璜专项债 "、"24 潍坊投资 MTN005" 涨幅位居前三，分别涨 8.79%、6.68%、5.72%，分别成交 6527.53 万元、532.5 万元、1949.51 万元。

跌幅超 2% 的信用债共 6 只，"20 龙湖 06"、"24 大足工业 MTN001"、"24 津城建 MTN017" 跌幅位居前三，分别跌 17.99%、2.62%、2.59%，三只债分别成交 46.4 万元、3983.98 万元、2049.27 万元。

高收益债：共 4 只收益率高于 15% 的信用债有成交，其中 "21 金地 MTN006"、"23 万科 MTN002"、"22 万科 MTN001" 收益率位列前三，分别为 32.59%、29.74%、25.04%，三只债分别成交 3871 万元、2485.65 万元、3727.8 万元。

共 19 只收益率处于 8%-15% 区间的信用债有成交，其中 "20 龙湖 06"、"21 金地 04"、"22 万科 01" 收益率位列前三，分别为 14.51%、13.35%、12.91%，三只债分别成交 46.4 万元、1030.08 万元、553.37 万元。

【欧债市场 | 欧债收益率收盘涨跌不一，英国 10 年期国债收益率涨 2 个基点报 4.008%】

周四，欧债收益率收盘涨跌不一，英国 10 年期国债收益率涨 2 个基点报 4.008%，法国 10 年期国债收益率涨 1.2 个基点报 2.975%，德国 10 年期国债收益率涨 0.7 个基点报 2.178%，意大利 10 年期国债收益率跌 4.2 个基点报 3.479%，西班牙 10 年期国债收益率跌 1.5 个基点报 2.957%。

【美债市场 | 美债收益率多数收涨，2 年期美债收益率涨 7 个基点报 3.637%】

周四，美债收益率多数收涨，2 年期美债收益率涨 7 个基点报 3.637%，3 年期美债收益率涨 5.8 个基点报 3.554%，5 年期美债收益率涨 4.3 个基点报 3.573%，10 年期美债收益率涨 1 个基点报 3.8%，30 年期美债收益率跌 0.9 个基点报 4.134%。