美国8月PCE前瞻：核心通胀或小幅加快，美联储将如何评估

　　无论利率点阵图还是最新讲话，美联储内部对于未来的政策路径分歧不小。

　　当地时间周五，美国将公布8月消费者支出物价指数（PCE）。

　　随着降息落地，鉴于美联储多次提及双重职责风险日益平衡，通胀数据的重要性有所减弱。然而考虑到未来物价向2%迈进中面临的阻力和不确定性，数据意外上升可能给首次降息后的宽松政策路径带来更大不确定性。

　　核心PCE或反弹

　　美国商务部上月公布的数据显示，7月份整体个人消费支出（PCE）价格指数和核心PCE同比上涨2.5%和2.6%，均与6月份的涨幅持平。

　　第一财经汇总华尔街机构预测发现，参考最新CPI和PPI数据后，8月PCE或同比增长2.3%，再创2021年以来新低，环比增长0.2%。在食品价格基本稳定的背景下，能源价格料成为物价回落的主要推手。受供应增加和需求担忧影响，国际油价上月震荡走低，根据美国汽车协会（AAA）数据，8月全美汽油价格平均下降3%左右。

　　值得注意的是，作为美联储更关注的指标，不考虑能源和食品的核心PCE增速或加快0.1个百分点至2.7%。

　　富国银行在发给第一财经记者的报告中称，从7月CPI报告看，房租价格反弹和旅游休闲等服务成本上升将带来扰动，与此同时，不利的基数效应也给数据带来黏性。 亚特兰大联储工具显示，9月美国PCE可能继续维持在2.7%左右。

　　与PCE同时公布的还有个人收入和个人支出月率。两者对预测未来物价走势有重要参考意义，机构预计，收入月率将加快至0.4%，支出月率将从0.5%回落至0.3%。

　　富国银行认为，今年以来美国消费者的坚韧继续令人惊讶。通胀放缓和收入稳定增长的结合有助于支持消费者，但不能完全解释支出的上升。该行统计发现，7月份支出增长连续第六个月超过收入，使储蓄率降至2.9%。这是自2008年以来储蓄率第二次降至3.0%以下，表明消费者为了增加支出而降低了储蓄的优先级。

　　总体而言，富国银行预计年底前消费者支出将进一步面临压力，因为劳动力市场疲软导致工资增长放缓。如果家庭继续消费，储蓄将进一步恶化，从而使消费者随着时间的推移在经济上更加脆弱。

　　多重因素或影响降息节奏

　　一周前，美联储以50个基点开启了新一轮降息周期。

　　然而，未来的政策路径在很大程度上仍然依赖于数据，美联储主席鲍威尔重申了本次会议决定的立场，并强调未来多份就业报告和通胀数据将对11月初的会议政策产生影响。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经采访时表示，随着联邦公开市场委员会（FOMC）将注意力从通胀转向劳动力市场，美联储正常化周期的初始阶段比预期的要激进一些。考虑到就业市场的疲软，双重使命开始重新有所倾斜。

　　由于下次会议还有一个半月时间，施瓦茨认为美联储可能是出于担心过于谨慎的行动可能会落后于曲线。从历史上看，当劳动力市场开始崩溃时，经济不可避免地会衰退。在低收入群体面临压力的同时，尚不确定中高收入人群的强劲财富增长能持续多久来推动消费。

　　事实上，无论利率点阵图还是最新讲话，美联储内部对于未来的政策路径分歧不小。在9月会议投出反对票的美联储理事鲍曼本周表示，不能排除在抗通胀方面的进展出现停滞的可能性。

　　需要注意的是，周一公布的标普美国采购经理人（PMI）指数显示，企业端成本压力有所上升。随着制造业的持续衰退，以及商业信心令人担忧地下降，一些警示灯在闪烁，特别是经济增长对服务业的依赖方面，”标普全球市场情报公司首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）补充道，通胀再次加速表明，美联储在寻求维持经济好转的同时，不能将注意力从通胀目标上转移。

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）向第一财经表示，美联储内部鹰派成员仍然认为通胀存在一些上行风险，“随着住房和服务成本的持续压力再次出现， 通往正常通胀的道路遇到了挫折。再加上大选的潜在不确定性，这可能让美联储在年内剩下的两次会议上保持谨慎的政策选项。”

　　施瓦茨预计，在降息50个基点后，如果经济能够按照美联储预测那样运行，11月和12月可能只需要降息25个基点。如果劳动力市场在美国大选前出现任何意外，那么11月的天平将再次倒向降息50个基点。