富达：货币政策和流动性支持政策超预期，期待财政端发力

　　2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。新闻发布会期间，“一行一局一会”出台多项重磅利好政策，涉及楼市、股市、债市、汇市。富达对此发表以下评论。

　　富达国际亚洲经济学家刘培乾表示：

　　“今天出台的相关重大利好政策对市场来说是一个积极的提振，并将在短期内改善市场情绪。此前，市场一直预期监管当局将采取更加渐进的方式，但此次一次性宣布下调政策利率并配套相关重要举措，彰显了当局对支持国内需求的高度重视。我们还注意到，此次出台的一系列宽松政策并没有改变高质量发展的进程。当局仍然坚持通过平稳、过渡的方式来调整经济结构，向高质量增长的目标稳步推进。

　　“另外，央行行长也给出了明确的前瞻指引，并暗示了在适当的情况下有可能进一步下调存款准备金率和政策利率。我们欢迎当局就货币政策给出明确的指引。从全球范围来看，在许多发达经济体开启降息周期后，中国央行将有更大的空间来采取宽松政策，并同时保持人民币汇率的基本稳定。”

　　富达基金管理（中国）有限公司联席投资主管、基金经理聂毅翔表示：

　　“今日出台一系列重磅利好，市场反应积极。总的来说，货币政策超出市场预期，房地产政策基本符合市场预期，对市场的流动性支持大超预期。

　　“我们认为，真正超预期的内容主要体现在对市场的流动性支持政策方面，明确增量利好大盘股和高股息股票。货币政策已经超预期，后续市场表现是否可以持续，主要观察财政政策是否同步发力。如果企业总体盈利无法得到改善，在利率进一步下行后，资产荒将可能加剧，稳定高股息和高流动性的大盘股票将更具投资与配置价值。在未见财政端进一步发力之前，我们继续看好高股息股票和大盘高流动性股票；对消费和地产板块继续保持谨慎。展望后市，期待后续财政政策发力以及年底政治局会议为明年经济作出积极定调。”

　　富达基金管理（中国）有限公司固定收益基金经理成皓表示：

　　“新闻发布会宣布了超预期的货币政策以及一揽子利好股票市场的配套融资政策。在此政策组合下，债券市场曲线走陡，长债表现较弱。一方面市场对于后续经济刺激政策预期升高，资本市场风险偏好走高。另一方面，年内可能出台的货币政策底牌几乎全数亮出，债市利多已出，长债利率在近一个月快速下行后集中止盈，短期卖盘较大。另外，超预期降准后，债券市场资金边际宽松较为确定。因此短久期利率债总体表现较为稳定。而短久期信用债在8月调整后信用利差处于阶段性高位，性价比较高，因此信用总体表现好于利率。

　　本次新闻发布会后股债行情较为极致，对于股票市场来说，超预期的刺激政策如久旱后的甘露，顺周期板块表现较好，而长利率债在降准降息背景下利率仍大幅上行，我们认为今天的市场表现反映了对后续政策的预期。从基本面上来讲，债券市场的中长期走势仍将由经济基本面与货币政策的变化来决定。总体来说，此次超预期的货币政策体现了中央对达成年内、乃至更长期经济目标的决心。同时我们仍需看到，当前经济所面临的核心问题在于有效需求不足的压力，而这并非由货币政策导致，因此也难由货币政策单方面解决。一方面，地方政府较高的杠杆率与债务风险，使得过往周期中起逆周期调节作用的基建受到掣肘；另一方面，房地产也面临人口增长减缓与城市化阶段性饱和带来的长期结构性问题；而企业与个人在这些宏观因素下对于收入的不确定性增加，逐步减少支出并带来负循环。相对货币政策，仍需财政端的后续发力来启动需求的提振。

　　短期内，超预期的降准对于资金面的改善是确定性较高的，因此，短端利率的安全性较高。而短久期中高等级信用债在8月调整后利差区间合适，因此性价比较高，利差仍有压缩空间。对于长久期利率债，在前期快速下行后，机构的止盈力量叠加对于经济刺激的预期，短期内可能会有调整压力，但从中长期来看，如果利率下行通道不改，配置力量可能仍然较强。

　　对于中长期来说，较宽松的货币政策，总体来说是有利于债券利率下行的。后续存量房贷利率下降以及存款利率下降的预期，也会在比价效应与资金成本端利好债券资产。新闻发布会中超预期的货币政策也表明，宽松的货币政策将是保障经济目标达成的重要条件，因此我们也预期货币政策将长期维持对于债券基本面有利的状态。”

　　富达基金管理（中国）有限公司股票基金经理张笑牧表示：

　　“央行降准、降息、下调存量房贷利率，创设新的政策工具支持股票市场发展，这一系列政策举措的积极作用不仅限于对房地产和股市的流动性支持，更深层面的是，为扭转中国货币流速下降趋势开了一个好头。尤其是关于股市的相关政策，如果得到顺畅执行，将能够通过股市这一媒介盘活部分空转或闲置的资金，从而改善中国的有效货币流速。

　　更进一步，如果股市的财富效应得到修复，将撬动更广泛领域的投资情绪，从而改善就业和居民收入预期，推动消费复苏，并最终推动中国经济增速重回长期趋势线。由于中国经济体量巨大，惯性较大，需要一系列的政策组合拳压茬推进，才能实现前述的积极的政策效果传导。因此，市场参与者在24日预期改善的基础上，仍然会继续观察后续政策的出台和执行情况。”

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